| Nel 1H26A Doxee ha registrato ricavi pari a € 15,09 mln, sostanzialmente stabili rispetto ai € 15,13 mln del 1H25A, con una crescente incidenza della componente ricorrente: i ricavi da Subscription sono aumentati del 13,4% a € 12,36 mln, raggiungendo l’81,9% del fatturato complessivo. Il valore della produzione si attesta a € 16,49 mln, in crescita dell’1,5%. L’EBITDA raggiunge € 2,40 mln, in calo del 16,9% rispetto ai € 2,89 mln del periodo di confronto, con un EBITDA margin del 14,6%. L’EBIT si mantiene sostanzialmente stabile a € 0,47 mln, mentre il Net Income resta positivo per € 0,03 mln. A livello patrimoniale, la NFP migliora significativamente a € 10,60 mln di debito netto rispetto ai € 14,28 mln di fine 2025. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H26A, modifichiamo le nostre stime per l’anno in corso e per i prossimi esercizi. In particolare, stimiamo un valore della produzione FY26E pari a € 35,00 mln e un EBITDA di € 6,70 mln, corrispondente a una marginalità del 19,1%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 47,00 mln nel FY28E (CAGR 25A-28E: 11,5%), con un EBITDA pari a € 13,10 mln e una marginalità del 27,9% in crescita rispetto a € 6,27 mln del FY25A (corrispondente ad un EBITDA margin del 18,5%). A livello patrimoniale, stimiamo una NFP di debito pari a € 10,69 mln nel FY26E, in progressiva riduzione fino a € 0,44 mln nel FY28E. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Doxee sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,50%) restituisce un equity value pari a € 83,9 mln. L’equity value di Doxee utilizzando i market multiples risulta essere pari € 73,9 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 78,9 mln. Il target price è di € 6,80, rating BUY e rischio MEDIUM. |
