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Research, Update 31 Mar 2022

UPDATE 31.03.2022

I ricavi si attestano a € 34,12 mln rispetto a un valore pari a € 17,16 mln registrato a fine 2020 e a € 35,60 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA Adj. è pari a € 3,63 mln rispetto a € 1,82 mln dello scorso anno e € 4,25 mln atteso. La marginalità si attesta pari al 10,7% contro una marginalità al 31 dicembre 2020 pari al 12,2%. Il valore dell’EBIT supera le nostre precedenti stime, pari a € 2,15 mln, attestandosi ad un valore pari a € 2,18 mln. L’Utile Netto si attesta a € 1,80 mln (€ 1,37 mln nel 2020) in crescita rispetto a € 1,25 mln atteso. La NFP passa da € 0,33 mln a € 4,15 mln.

Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY21A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo ricavi per il 2022E pari a € 55,00 mln ed un EBITDA Adj. pari a € 6,50 mln, corrispondente ad una marginalità del 11,8%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore dei ricavi possano aumentare fino a € 118,00 mln (CAGR 21A-24E: 51,22%) nel 2024E, con EBITDA Adj. pari a € 19,20 mln (corrispondente ad un EBITDA Adj. margin del 16,3%), in crescita rispetto a € 3,63 mln del 2021A (corrispondente ad un EBITDA margin del 10,7%). A livello patrimoniale, stimiamo una NFP per il 2024E cash positive e pari a € 4,74 mln.

Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Vantea sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,0%) restituisce un equity value pari a € 162,9 mln. L’equity value di Vantea utilizzando i market multiples risulta essere pari € 93,5 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 128,2 mln. Il target price è di € 10,25, rating BUY e rischio MEDIUM.

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