I ricavi del FY19, pari a €16,0 mln, sono sostanzialmente in linea rispetto a quelli del FY18, ma inferiori del 3% rispetto alle nostre stime (€16,53 mln). Il L’Ebitda adusted, considerando l’impatto positivo dei proventi derivanti dal credito d’imposta per oneri di IPO, pari ad € 0,34 mln, risulta in flessione del 5,5% YoY a €1,7 mln (€1,8 mln nel FY18, considerando €0,2 mln di proventi straordinari relativi ad esercizi precedenti) e in linea con le nostre stime.
Friulchem ha acquistato il 13% di Pharmabbie Inc, società americana specializzata nello sviluppo di farmaci veterinari da distribuire nel mercato USA attraverso la tecnologia proprietaria FC-CUBE®. L’operazione, pari a US 1,5 mln, è stata finanziata con una parte della liquidità derivantie dall’IPO del 25 luglio scorso. L’operazione si inquadra nella strategia, comunicata in fase di IPO, di consolidare le quote di mercato in particolare sul mercato US.
Le nostre stime 2020-23E, prevedono un CAGR 2019-23E del 13,8% del fatturato, del 34,9% dell’Ebitda e del 78,4% dell’Ebit. Nel 2023E il fatturato dovrebbe raggiungere €26,8 mln (€16,0 mln nel 2019), con un Ebitda di €4,42 mln (€1,34 mln nel 2019). Di conseguenza ci aspettiamo che nel 2023E l’Ebitda margin raggiunga il 16,5% (8,4% nel 2019). Rispetto alle nostre stime precedenti, ci aspettiamo una riduzione del valore della produzione nel 2020E del 6%, dell’Ebitda del 33,5% e dell’Ebit del 55,1%.
Valutazione: rating Buy e risk medium (invariati). TP €2,15 (da €2,31) per azione.
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