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Research, Update 28 Mar 2022

UPDATE 28.03.2022

La Società prosegue il suo percorso di crescita con un valore della produzione di € 88,2 mln, in miglioramento rispetto al dato dell’esercizio precedente, pari a € 64,0mln (+37,8%), sia rispetto alle stime del nostro ultimo report (€ 86,0 mln). L’EBITDA, pari a € 16,5 mln, registra anch’esso un miglioramento del 10,1% rispetto ai valori stimati e del 52,0% rispetto ai € 10,9 mln del FY20A, per un EBITDA margin del 18,7% (vs 17,0% al FY20A). In crescita anche il Net Income che passa da € 5,95 mln a € 8,82 mln (+28,6%). Peggiora la NFP, pari a € 17,30 mln. Alla luce delle nuove acquisizioni, per la prima volta è redatto il bilancio consolidato. 

Alla luce dei risultati pubblicati per il FY21A, modifichiamo leggermente le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY22E pari a € 140,00 mln ed un EBITDA pari a € 25,00 mln, per una marginalità del 17,9%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 215,00 mln (CAGR FY21A-FY24E: 34,59%) nel FY24E, con EBITDA pari a € 43,00 mln (EBITDA margin del 20,0%), in crescita rispetto a € 16,52 mln del FY21A (EBITDA margin del 18,7%). Relativamente agli investimenti stimati, ci aspettiamo Capex FY22E-FY24E pari a circa € 22,00 mln per sostenere la crescita e le nuove aperture previste negli anni di piano. 

Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Portobello sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali un rischio specifico pari all’1,5%) restituisce un equity value pari a € 298,8 mln. L’equity value di Portobello utilizzando i market multiples risulta invece pari a € 251,4 (con uno sconto del 25%). Ne risulta un equity value medio pari a € 275,1 mln.
Il target price è pari a € 85,00 (prev. 80,0€), rating BUY e rischio MEDIUM.

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