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Research, Update 22 Mar 2022

UPDATE 22.03.2022

I ricavi si attestano a € 18,59 mln rispetto a un valore pari a € 13,34 mln registrato a fine 2020 e a € 19,00 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA è pari a € 2,93 mln rispetto a € 1,42 mln dello scorso anno e € 3,20 mln atteso. Di conseguenza l’EBITDA Margin è pari al 15,8% rispetto a 10,7% del 2020 e al 16,8% atteso. L’EBIT è pari a € 0,97 mln (€ 0,52 mln nel 2020) dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 1,97 mln. L’Utile Netto si attesta a € 0,47 mln (€ 0,34 mln nel 2020), rispetto ad un valore atteso pari a  € 1,01 mln. La NFP passa da € 3,08 mln a € 2,41 mln, affermando il buon livello di elasticità di cassa della Società.

Modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, ci aspettiamo ricavi 2022E pari a € 23,00 mln ed un EBITDA pari a € 4,00 mln, corrispondente ad una marginalità del 17,4%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che i ricavi possano aumentare fino a € 33,00 mln (CAGR 21A-24E: 21,0%) nel 2024E, con EBITDA pari a € 7,35 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 22,3%), in crescita rispetto a € 2,93 mln del 2021A (corrispondente ad un EBITDA margin del 15,8%). A livello patrimoniale, invece, stimiamo per il 2024E una NFP cash positive pari a € 2,14 mln.

Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Websolute sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 66,7 mln. L’equity value di Websolute utilizzando i market multiples risulta essere pari € 35,2 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 50,9 mln. Il target price è di € 5,25 (prev. € 5,00), confermiamo rating BUY e rischio MEDIUM  invariato.

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