I risultati del bilancio 2018-19 sono positivi e sostanzialmente in linea con le nostre stime. Le commissioni lorde e l’Ebitda sono cresciute del 5% (€70,7 mln) e dell’11% YoY (€11 mln) rispettivamente. L’utile netto è cresciuto del 18.1% YoY a €5,4 mln. La PFN migliora leggermente di €0,4 mln (€23,3 mln) rispetto a quella del 30 giugno 2018 (€23,7 mln).
Abbiamo effettuato un fine tuning delle stime 2020-22E tenendo conto anche delle recenti operazioni, incluso Assita S.p.A. e l’aumento di capitale riservato a Tikehau. Per l’esercizio che si chiuderà il 30 giugno 2020, abbiamo rivisto al rialzo la stima dei ricavi e dell’Ebitda del 5,6% e 3% rispettivamente. Il rialzo anche la stime dei ricavi netti del 2021E (+5,7%) e del 2022E (+9,6%), mentre la sciamo sostanzialmente invariata quella dell’Ebitda.
Valutazione: TP €3,25 (da €3,0) per azione, Buy rating a risk medium invariati.
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