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Research, Update 13 Mar 2023

UPDATE 13.03.2023

Il valore della produzione si attesta a € 27,80 mln, rispetto a un valore pari a € 24,86 mln registrato a fine 2021 e a € 27,20 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA, pari a € 2,94 mln, registra un incremento pari al 2,9% rispetto ai € 2,86 mln dell’esercizio precedente e risulta al di sotto delle nostre precedenti stime pari a € 3,40 mln. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 1,23 mln, si attesta a € 1,71 mln (€ 1,68 mln nel 2021), rispetto a nostre stime pari a € 2,20 mln. L’EBIT Margin risulta pari al 6,1%, rispetto ad un dato al FY21A del 6,8% e nostre stime pari all’8,0%. La NFP mostra un miglioramento da € 7,85 mln a € 6,21 mln.

Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY22A, confermiamo quasi integralmente le stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY23E pari a € 30,45 mln ed un EBITDA pari a € 3,65 mln, corrispondente ad una marginalità del 12,0%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 37,25 mln (CAGR 22A-25E: 10,2%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 5,25 mln (corrispondente ad una marginalità del 14,1%), in crescita rispetto a € 2,94 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA margin del 10,6%).

Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Reti sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 76,5 mln. L’equity value di Reti utilizzando i market multiples risulta essere pari € 41,0 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 58,7 mln. Il target price è di € 4,70, rating BUY e rischio MEDIUM.
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