I risultati del FY19 sono positivi ma, a livello di redditività, leggermente inferiori alle nostre stime. Il valore delle produzione è cresciuto del 17% YoY a €34,6 mln (in linea con le nostre stime. L’Ebitda è cresciuto del 13% YoY a €4,7 mln (€5 mln la nostra stima), mentre l’Ebit è cresciuto del 6,2% YoY a €3,24 mln (€3,9 mln la nostra stima).
I risultati del 2019 ci consentono di effettuare un fine tuning delle stime 2020-22E. Abbiamo inoltre effettuato le stime 2023E. Il fine tuning ci ha portato a confermare le stime del value of production per tutti e tre gli esercizi, ma a ridurre le stime dell’Ebitda e dell’Ebit per effetto della minore marginalità di STAF rispetto a quella di Finlogic. A seguito del fine tuning, il CAGR 2019-23E del fatturato risulta del 20,7%, dell’Ebitda 26,6& e dell’Ebit del 34,1%.
Valutazione: TP €8,5, rating BUY, risk MEDIUM (Invariati).
Leggi il pdf