| Nel 1H26A, il valore della produzione ha raggiunto €15,78 mln, in crescita del 34,0% YoY rispetto agli €11,78 mln del 1H25A. L’EBITDA del 1H26A si attesta a €3,83 mln, in crescita del 44,0% rispetto ai €2,66 mln del 1H25A, con un EBITDA margin in aumento al 24,3%. L’EBIT del 1H26A ha raggiunto €2,20 mln, in crescita del 76,2% rispetto agli €1,25 mln del primo semestre 2025, con un EBIT margin pari al 13,9%. Il Net Income del 1H26A si attesta a €1,73 mln, in crescita del 65,1% rispetto agli €1,05 mln del 1H25A. A livello patrimoniale, al 30 giugno 2026, la NFP adjusted, che include circa €2,50 mln di crediti verso l’Unione Europea, risulta cash positive per circa €7,30 mln, rispetto ai € 3,21 mln di fine 2025. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per l’1H26A e dell’acquisizione di QMAP, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo Valore della Produzione FY26E pari a € 30,20 mln ed un EBITDA pari a € 7,40 mln, corrispondente ad una marginalità del 24,5%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il Valore della Produzione possa aumentare fino a € 41,00 mln (CAGR 25A-29E: 13,0%) nel FY29E, con EBITDA pari a € 10,85 mln (corrispondente ad una marginalità del 26,5%), rispetto a € 6,07 mln del FY25A (corrispondente ad un EBITDA margin del 24,2%). Infine, stimiamo una NFP Adjusted (comprensiva dei crediti esigibili verso l’Unione Europea, strutturalmente posticipati per regole comunitarie) per il FY26E cash positive pari a € 7,57 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Circle sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 75,0 mln. L’equity value di Circle utilizzando i market multiples risulta essere pari € 97,2 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 86,1 mln. Il target price è di € 18,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |
