| Portale Sardegna, operando nella propria area caratteristica, ha registrato un Gross Travel Value più che raddoppiato rispetto a circa € 3,60 mln del 1H21A, pari a circa € 7,30 mln. Il valore della produzione, invece, si attesta a € 5,77 mln (+51,0% rispetto al 1H21A), con un valore di ricavi che risulta pari a € 5,45 mln (€ 3,27 mln nel 1H21A). L’EBITDA al 30 giugno 2022 ammonta a € 0,05 mln, in crescita del 39,6% rispetto al periodo precedente, pari a € 0,03 mln; di contro, si assiste ad una lieve riduzione dell’EBITDA margin, che passa dal 0,9% al 0,8%. Il Net Income risulta in crescita di circa il 2,8% dal dato del primo semestre pari – € 0,38 mln, rispetto ai – € 0,39 mln del 1H21A. A livello patrimoniale, infine, la NFP raggiunge i € 3,27 mln. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H22A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione 2022E pari a € 12,00 mln ed un EBITDA pari a € 0,50 mln, corrispondente ad una marginalità del 4,2%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 50,30 mln (CAGR 21A-25E: 67,1%) nel 2025E, con EBITDA pari a € 4,70 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 9,3%), in crescita rispetto a € 0,02 mln del 2021A (corrispondente ad un EBITDA margin dello 0,4%). Per quanto riguarda gli investimenti stimati, ci aspettiamo Capex 2022E-2025E pari a circa € 2,60 mln. Stimiamo una NFP per il 2025E cash positive e pari a € 1,21 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Portale Sardegna sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 14,5 mln. L’equity value di Portale Sardegna utilizzando i market multiples risulta invece pari a € 9,2 mln (con uno sconto del 25%). Ne risulta un equity value medio pari a € 11,9 mln. Il target price è pari a € 7,20 (prev. € 7,20), rating BUY e rischio MEDIUM. |