| Nel 1H26A RT&L ha registrato un valore della produzione di € 6,24 mln e ricavi per € 6,15 mln, con il Customs Brokerage confermato quale principale pilastro del Gruppo. L’EBITDA si è attestato a € 1,00 mln, con un EBITDA margin del 16,1%, condizionato dai costi di start-up di Olitrans e dai maggiori costi di struttura post-quotazione. Dopo € 0,46 mln di ammortamenti e accantonamenti, prevalentemente relativi all’avviamento di P&A Spedizioni, l’EBIT è risultato pari a € 0,54 mln, con un EBIT margin dell’8,6%, mentre il Net Income si è attestato a € 0,35 mln. La NFP è ulteriormente migliorata, attestandosi cash positive per € 5,59 mln rispetto a € 5,30 mln a fine 2025, grazie soprattutto alla generazione di cassa del Customs Brokerage, nonostante l’assorbimento temporaneo di circolante legato all’avvio di Olitrans. Dopo la chiusura del semestre, il 10 settembre 2026 RT&L ha perfezionato il reverse take-over del Gruppo LandS, acquisendone il 100%: un’operazione trasformativa che amplia significativamente scala e copertura territoriale, rafforza il peso del Customs Brokerage e rende più ricorrente e prevedibile la generazione di cassa. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione finanziaria semestrale al 30 giugno 2026 e del perfezionamento dell’acquisizione di LandS, modifichiamo le nostre stime per gli anni a venire. In particolare, stimiamo un valore della produzione FY26E pari a € 18,00 mln ed un EBITDA pari a € 3,20 mln, corrispondente ad una marginalità del 17,8%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 32,00 mln (CAGR 25A-28E: 44,4%) nel FY28E, con EBITDA pari a € 5,60 mln (corrispondente ad una marginalità del 17,3% sul valore della produzione), in crescita rispetto a € 2,69 mln del FY25A (corrispondente ad un EBITDA margin del 25,3%). A livello patrimoniale, stimiamo per il FY28E una NFP cash positive pari a € 6,70 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di RT&L sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 66,9 mln. L’equity value di RT&L utilizzando i market multiples risulta, invece, essere pari a € 34,2 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 50,6 mln. Il target price è di € 4,30, rating BUY e rischio MEDIUM |
