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Research, Update 29 Set 2022

UPDATE 29.09.2022

Il valore della produzione del Gruppo si attesta a € 14,69 mln in aumento del 27,0% rispetto ai dati semestrali del periodo precedente (€ 11,57 mln). L’EBITDA di periodo risulta pari a € 1,60 mln, in aumento del 4,0% rispetto agli € 1,54 mln del 1H21A. L’EBITDA margin, tuttavia, diminuisce del 2,4% passando dal 13,3% del 1H21A al 10,9% del 1H22A. L’EBIT è pari a € – 0,15 mln, in diminuzione rispetto agli € 0,25 mln del 1H21A. Il Net Income, infine, si attesta a € 0,14 mln, in diminuzione rispetto al periodo precedente (€ 0,25 mln). La NFP risulta pari a € 1,91 mln, in peggioramento rispetto agli 1,62 mln del 31 dicembre 2021.

Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H22A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo un valore della produzione per il FY22E pari a € 30,00 mln ed un EBITDA stimato pari a € 5,80 mln, corrispondente ad una marginalità del 19,3%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 54,20 mln (CAGR 21A-25E: 20,0%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 16,30 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 30,1%), in crescita rispetto a € 5,33 mln del FY21A (corrispondente ad un EBITDA margin del 20,4%). 

Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Doxee sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a €129,0 mln. L’equity value di Doxee, utilizzando il market multiple EV/EBITDA risulta essere pari a €94,3 mln. Ne risulta un equity value medio pari a €111,7 mln. Il target price è quindi di € 14,00 (prev. €14,50). Confermiamo rating BUY e rischio MEDIUM.
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