| Il fatturato è pari a € 14,51 mln, in crescita del 20,8% rispetto al FY20A (€ 12,01 mln) e perfettamente in linea con le nostre previsioni (€ 15,0 mln), indicando la capacità di Matica di intraprendere un percorso di crescita organico senza risentire dell’incertezza dello scenario macroeconomico. L’EBITDA è pari a € 3,27 mln, per una crescita del 51,4% rispetto ai € 2,16 mln registrati nell’esercizio precedente, grazie al miglioramento del mix dei prodotti venduti. In crescita anche il Net Income, pari a € 1,23 mln (€ 0,05 mln al FY20A). La NFP, infine, registra un miglioramento dai € 0,44 mln del FY20A al valore cash positive pari a € 1,81 mln dell’FY21A. La NFP Adjusted, che tiene conto dei debiti tributari e previdenziali scaduti, è pari a € 0,52 mln. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il FY21A, modifichiamo leggermente le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. Stimiamo in particolare valore della produzione FY22E pari a € 18,25 mln ed un EBITDA pari a € 4,00 mln, corrispondente ad una marginalità del 22,9%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 25,75 mln (CAGR 21A-24E: 19,28%) nel FY24E, con EBITDA pari a € 5,95 mln (EBITDA margin del 23,8%), in crescita rispetto a € 3,27 mln del FY21A (corrispondente ad un EBITDA margin del 22,6%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Matica sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un eqity value pari a € 52,0 mln. L’equity value di Matica utilizzando i market multiples risulta invece pari a € 32,1 mln (con un discount pari al 25%). Ne risulta quindi un equity value medio pari a € 42,0 mln. Il target price è pari a € 4,00 (prev. 3,74), rating BUY e rischio MEDIUM. |