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Research, Update 19 Apr 2022

UPDATE 19.04.2022

I ricavi si attestano ad un valore pari a € 13,40 mln, più che raddoppiati rispetto al risultato dell’esercizio FY20A di € 6,4 mln (+110,6%) e sostanzialmente in linea con il valore stimato nel nostro precedente report, pari a € 14,20 mln. L’EBITDA si attesta ad un valore pari a € 4,90 mln, più che triplicando il dato FY20A di € 1,39 mln e ritornando ai livelli di marginalità precedenti alla pandemia da Covid-19, con un EBITDA margin pari al 36,5%. L’EBIT è pari a € 1,21 mln rispetto al valore negativo registrato nell’FY20A pari a -€ 1,09 mln. Positivo anche il Net Income, che si attesta pari a € 0,32 mln rispetto al valore negativo del FY20A, pari a – € 1,30 mln. La NFP è pari a € 8,75 mln, rispetto al precedente valore di fine anno 2020 pari a € 4,90 mln.

Alla luce dei risultati pubblicati nel bilancio al 31/12/2021, modifichiamo leggermente le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY22E pari a € 20,00 mln ed un EBITDA pari a € 6,75 mln, corrispondente ad una marginalità del 37,5%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 26,00 mln (CAGR 21A-24E: 21,44%) nel FY24E, con EBITDA pari a € 9,60 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 40,0%), in crescita rispetto al valore di € 4,90 mln del FY21A (corrispondente ad un EBITDA margin del 36,5%). 

Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di NVP sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 58,4 mln. L’equity value di NVP utilizzando i market multiples risulta essere pari € 44,1 mln (includendo un discount pari al 25%). L’equity value medio è pari a € 51,3 mln. Il target price è quindi di € 6,75 (unch.). Confermiamo rating BUY e rischio MEDIUM.
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