I risultati del 1H19 sono più bassi delle nostre stime. Il valore della produzione è cresciuto dell’8,5% YoY a €2,6 mln. La crescita è stata sostenuta soprattutto dai ricavi derivanti da Milos (+40%) e dall’aumento del 26% dei progetti internazionali. L’Ebitda è cresciuto dell’8,6% a €0,7 mln. L’Ebitda margin è rimasto sostanzialmente stabile al 26,5%.
I risultati del 1H19 ci consentono di ridurre la stima per 2019E. Abbiamo incluso nelle stime anche il consolidamento per 5 mesi della società Progetto Adele Srl stimando una crescita del fatturato di quest’ultima del 5%. Per quanto riguarda gli anni dal 2020-22E, abbiamo considerato Progetto Adele Srl consolidata per 12 mesi e stimato una crescita del 20%. Le nuove stime dell’Ebitda prevedono la leggera diluzione connessa alla minore redditività della Progetto Adele Srl.
Valutazione: TP € 5,0 (da € 4,78) per azione, BUY e risk medium invariati.
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