| La Società, nella relazione finanziaria semestrale consolidata al 30 giugno 2022, ha comunicato di aver registrato un valore della produzione pari a € 1,28 mln. L’EBITDA di periodo raggiunge per la prima volta un valore positivo pari a € 0,03 mln, con un EBITDA margin che risulta quindi pari al 2,0%. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni per € 0,22 mln, si attesta a – € 0,19 mln, comunque in miglioramento rispetto al valore del primo semestre dell’esercizio precedente, pari a – € 0,65 mln. Negativo anche il Net Income, pari a – € 0,79 mln. Si denota un miglioramento della NFP, che passa da € 0,12 mln (cash positive) al FY21A a € 1,30 mln (cash positive) al 1H22A. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H22A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY22E pari a € 3,60 mln ed un EBITDA pari a € 0,55 mln, corrispondente ad una marginalità del 15,1%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 43,85 mln (CAGR 21A-26E: 104,8%) nel FY26E, con EBITDA pari a € 23,55 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 53,7%), in crescita rispetto a – € 0,82 mln del FY21A (corrispondente ad un EBITDA margin del – 67,3%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Redelfi sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2.5%) restituisce un equity value pari a €44,1 mln. L’equity value di Redelfi utilizzando i market multiples risulta essere pari a €23,5 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa €33,8 mln. Il target price è quindi di € 4,00 (prev. U/R). Cambiamo il nostro rating da U/R a BUY e confermiamo il rischio MEDIUM.. |