I risultati del FY20 sono positivi, considerata la pandemia e in linea con le nostre stime. I ricavi sono risultati in flessione del 12,7% YoY a €14,4 mln (€14 mln la nostra stima). L’Ebitda è in flessione del 27,3% YoY a € 1,65 mln (€ 1,68 mln la nostra stima) quale effetto dalla riduzione dei ricavi sopra descritta. Nonostante le operazioni volte a contenere tutte le principali voci di costo, l’Ebitda margin si riduce all’11,5% (13,7% nel FY19). Nel corso del 2020 il lavoro del management non è stato teso solo al recupero di redditività ma anche ad un allargamento della base dei ricavi.
In assenza di nuovi shock esogeni, nel medio-lungo periodo il mercato dovrebbe riassestarsi sui suoi trend di crescita storici. Nel FY24E ci aspettiamo un Ebitda di € 3,28 con un Ebitda margin del 17,4%. Riteniamo che tale livello di Ebitda sia sostenibile nel medio / lungo periodo grazie alla totale revisione dei costi complessivi che ha comportato una riduzione dei costi di struttura che nel 2024E abbiamo stimato di 6,0 punti percentuali rispetto al 2020A di cui circa 2,0 punti percentuali relativi ai costi fissi.
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