Il valore della produzione per il 2023 si attesta a € 26,40 mln, in crescita rispetto al dato FY22A di € 21,56 mln e in linea con la nostra stima di € 26,50 mln. L’EBITDA, pari a € 4,43 mln, registra un aumento del 14,8% rispetto ai € 3,86 mln dell’esercizio precedente. L’EBITDA margin si attesta al 16,8%, in leggera flessione rispetto al dato del FY22A, pari al 17,9% e in linea con il valore contenuto nel nostro precedente report (17,0%). L’EBIT ammonta a € 2,26 mln (€ 2,17 mln nel FY22A), confermando le nostre stime di € 2,30 mln. Il Net Income si attesta a € 1,27 mln, in linea col risultato dello scorso esercizio di € 1,34 mln. La NFP raggiunge un valore cash-positive di € 0,34 mln, che risulta migliorativo sia rispetto il risultato di € 0,04 mln nel FY22A, sia rispetto alla nostra precedente stima pari a € 0,09 mln.
Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY23A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY24E pari a € 29,00 mln ed un EBITDA pari a € 5,25 mln, corrispondente ad una marginalità del 18,1%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 36,00 mln (CAGR 23A-26E: 10,9%) nel FY26E, con EBITDA pari a € 7,00 mln (corrispondente ad una marginalità del 19,4%), in crescita rispetto a € 4,63 mln del FY23A (corrispondente ad un EBITDA margin del 16,8%).
Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Fos sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 40,1 mln. L’equity value di Fos utilizzando i market multiples risulta essere pari € 39,3 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 39,7 mln. Il target price è di € 5,80, rating BUY e rischio MEDIUM.