| Nel FY22A, Il valore della produzione si attesta a € 10,91 mln, rispetto a un valore pari a € 11,88 mln registrato a fine 2021, e a € 13,00 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA, pari a € 4,24 mln, registra un decremento pari al 24,1% rispetto al valore di € 5,59 mln dell’esercizio precedente, risultando così al di sotto delle nostre precedenti stime pari a € 6,30 mln. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 0,69 mln, si attesta a € 3,55 mln (€ 4,59 mln nel 2021), rispetto a nostre stime pari a € 5,50 mln. L’EBIT Margin risulta pari al 32,6%, rispetto ad un dato al FY21A del 38,6% e nostre stime pari al 42,3%. La NFP mostra un lieve peggioramento, passando da € 4,47 mln a € 5,38 mln. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY22A, aggiorniamo le stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY23E pari a € 13,50 mln ed un EBITDA pari a € 5,35 mln, corrispondente ad una marginalità del 39,6%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 23,50 mln nel FY25E, con EBITDA pari a € 10,50 mln (corrispondente ad una marginalità del 44,7%), in crescita rispetto a € 4,24 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA margin del 38,9%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Renergetica sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 113,8 mln, rispetto a un valore di € 68,5 mln restituito dal metodo dei multipli (applicando un liquidity discount pari al 25,0%). Ne risulta quindi un equity value medio pari a € 91,2 mln. Il target price è di € 11,25, rating BUY e rischio MEDIUM. |