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Research, Update 7 Apr 2022

UPDATE 07.04.2022

I ricavi si attestano a € 13,72 mln, rispetto a un valore pari a € 9,43 mln registrato a fine 2020 e a € 13,00 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA, pari a € 3,82 mln, registra un significativo aumento pari al 58,9% rispetto a € 2,40 mln dell’esercizio precedente e risulta sostanzialmente in linea con le aspettative pari a € 4,03 mln. Anche l’EBITDA Margin, pari al 27,8%, aumenta rispetto al 25,5% del 2020, rimanendo leggermente al di sotto delle nostre precedenti stime, pari al 31,0%. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 2,35 mln, è pari a € 1,47 mln in crescita del 20,9% rispetto all’esercizio precedente (€ 1,21 mln nel 2020). L’Utile Netto si attesta a € 0,82 mln (€ 0,71 mln nel 2020) in diminuzione rispetto a € 1,51 mln atteso. La NFP risulta cash positive, passando da € 0,45 mln a € 0,12 mln.

Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il 2021A, modifichiamo parzialmente le stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, confermiamo ricavi 2022E pari a € 15,50 mln ed un EBITDA pari a € 4,37 mln, corrispondente ad una marginalità del 28,2%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che i ricavi possano aumentare fino a € 22,00 mln (CAGR 21A-24E: 17,05%) nel 2024E, con EBITDA pari a € 6,65 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 30,2%), in crescita rispetto a € 3,82 mln del 2021A (corrispondente ad un EBITDA margin del 27,8%). A livello patrimoniale stimiamo per il 2024E una NFP cash positive pari a € 6,79 mln. 

Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di ABTG sulla base della metodologia DCF. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a €37,49 mln.  
Il target price è quindi di €8,20 (prev. €7,25), rating BUY e rischio MEDIUM.
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