| Il Gruppo ha comunicato di aver generato ricavi pari a € 34,68 mln, in aumento del 25,4% rispetto al 1H22A, pari a € 27,66 mln. L’EBITDA è pari a € 9,08 mln, in forte aumento rispetto al 1H22A, in cui era pari a € 6,65 mln. L’EBITDA Margin si attesta al 26,2%, mostrando un incremento rispetto alla marginalità del primo semestre del 2022 (24,0%). L’EBIT si attesta a € 8,09 mln (€ 5,71 mln nel 1H22A), corrispondente ad un EBIT Margin del 23,3%, in crescita rispetto al 20,6% dello stesso periodo dell’esercizio precedente. Il Net Income si attesta pari a € 5,57 mln, rispetto ad un risultato registrato nel primo semestre del 2022 pari a € 4,70 mln. La NFP passa da € 1,50 mln cash positive del FY22A a € 4,97 mln di debito nel 1H23A. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H23A, modifichiamo parzialmente le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo un valore di ricavi FY23E pari a € 68,50 mln ed un EBITDA pari a € 17,50 mln, corrispondente ad una marginalità del 25,5%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore dei ricavi possano aumentare fino a € 87,80 mln (CAGR 22A-25E: 12,2%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 23,50 mln (corrispondente ad una marginalità del 26,8%), in crescita rispetto a € 15,83 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA margin del 25,5%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di FOPE sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari all’1,0%) restituisce un equity value pari a € 253,2 mln. L’equity value di FOPE utilizzando i market multiples risulta essere pari € 195,0 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 224,1 mln. Il target price è di € 41,50, rating BUY e rischio MEDIUM. |