| Il valore della produzione al termine del primo semestre del 2022 risulta pari a € 9,45 mln, in crescita del 10,0% rispetto al 1H21A in cui ammontava a € 8,59 mln. L’EBITDA al 30 giugno 2022 risulta pari a € 1,65 mln, in crescita del 7,5% rispetto al 1H21A in cui si attestava a € 1,53 mln. L’EBITDA margin, infatti, risulta lievemente in calo passando dal 17,9% del 1H21A al 17,4% nel 1H22A. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni per € 0,60 mln, risulta pari a € 1,05 mln, in crescita del 34,4% rispetto al 1H21A in cui ammontava a € 0,78 mln. Il Net Income, si attesta a € 0,58 mln, in crescita del 9,9% rispetto al 1H21A pari a € 0,53 mln. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H22A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY22E pari a € 21,00 mln ed un EBITDA pari a € 3,90 mln, corrispondente ad una marginalità del 18,6%. Ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 30,00 mln nel FY24E, con EBITDA pari a € 6,30 mln, in crescita rispetto a € 3,14 mln del FY21A. A livello patrimoniale, stimiamo un livello di NFP cash positive per il FY24E pari a € 0,80 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di FOS sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 49,7 mln. L’equity value di FOS utilizzando i market multiples risulta essere pari € 32,4 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 41,1 mln. Il target price è di € 6,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |