I risultati del 1H21 sono positivi ed in grado di supportare le nostre stime per il FY21. Le performance appaiono ancora più significative se lette alla luce della pandemia mondiale che, di fatto, ha rallentato lo scambio internazionale di merci anche nel 1H21. Il valore della produzione è cresciuto del 31% YoY a € 4,2 mln (€ 3,2 mln nel 1H20), grazie anche alle azioni di costante implementazione delle sinergie generate con le Società controllate Info.era e Progetto Adele. Grazie alla continua ricerca di efficienza, l’Ebitda è cresciuto più che proporzionalmente rispetto al fatturato: 85% YoY a € 0,74 mln (da € 0,4 mln del 1H20). La PFN attiva (cassa) è pari a € 2,3 mln (cassa per € 0,6 mln al 31 dicembre 2020) dopo aver sostenuto investimenti sull’evoluzione prodotti nonché per attività di M&A per € 0,45 mln, grazie anche all’aumento di capitale del 27/5 u.s.
A seguito degli eventi post chiusura del 1H21 abbiamo effettuato un upgrade delle nostre stime per il 2023-24E, mentre abbiamo lasciato invariate quelle per il 2021-22E. Le nostre stime prevedono un CAGR 2020-24E della value of production del 19,6%. Grazie all’ottimizzazione della struttura, crediamo che la performance dell’Ebitda possa essere decisamente superiore (53,3%) con l’Ebitda margin al 23,9% nel 2024E (dall’8,9% del 2020A). Siamo convinti che i maggiori investimenti immateriali sostenuti negli ultimi due anni e l’accordo con Magellan, saranno in grado di sostenere la crescita e consentire di raggiungere gli obiettivi del piano. Allo stato attuale il nostro modello non riflette nessuna assumption in merito ad eventuali e ulteriori operazioni di M&A.
Valutazione: TP € 5,1 (da € 4,3 rettificato per l’amento di capitale del 27/5 u.s.) per azione, Buy rating e Medium risk invariati.
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