| Altea ha registrato valore della produzione pari a € 7,50 mln, +181,0% rispetto al valore di € 2,67 mln del primo semestre 2021, a causa dell’avvio di attività connesse ai progetti di Co-sviluppo. Rallentano invece le attività EPC ed Efficientamento Energetico, per dare priorità a progetti con marginalità più alta. L’EBITDA al 1H22A si attesta a € 1,78 mln, registrando una crescita del 100,0% rispetto al primo semestre 2021, in cui ammontava a € 0,89 mln. In calo l’EBITDA margin, pari al 23,7% (vs 33,3% al 1H21A) a causa dell’incremento dei costi per servizi e la chiusura di alcuni progetti. Positivo il Net Income, pari a € 1,17 mln. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H22A, confermiamo quasi integralmente le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY22A pari a € 16,50 mln ed un EBITDA pari a € 6,00 mln, corrispondente ad una marginalità del 36,4%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 36,50 mln (CAGR FY21A – FY26E: 42,5%) nel FY26E, con EBITDA pari a € 13,50 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 37,0%), in crescita rispetto a € 2,15 mln del FY21A (corrispondente ad un EBITDA margin del 34,5%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Altea Green Power sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 98,9 mln. L’equity value di Altea Green Power utilizzando i market multiples risulta invece pari a € 62,6 mln (con uno sconto del 10%). Ne risulta un equity value medio pari a € 80,8 mln. Il target price è pari a € 5,00 (prev. € 5,40), confermiamo rating BUY e rischio MEDIUM. |