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Research, Update 4 Apr 2022

UPDATE 04.04.2022

Il VoP si attesta a € 26,13 mln, rispetto a un valore pari a € 21,99 mln registrato a fine 2020 e a € 25,60 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA, pari a € 5,33 mln, registra un significativo aumento pari all’8,0% rispetto ai € 4,93 mln dell’esercizio precedente e risulta in linea rispetto alle nostre precedenti stime pari a € 5,65 mln. L’EBITDA Margin, pari al 20,4%, risulta in leggera diminuzione rispetto al 22,4% del 2020 e rispetto anche alle nostre aspettative, pari al 22,1%. L’Utile Netto si attesta a € 1,65 mln rispetto a € 0,93 mln registrato nel 2020A e a € 2,02 mln atteso. La NFP passa da € 2,91 mln a € 1,62 mln. 

Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il 2021A, modifichiamo le stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo un valore della produzione 2022E pari a € 29,5 mln ed un EBITDA pari a € 5,9 mln, corrispondente ad un EBITDA margin del 20,0%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 45,2 mln (CAGR 21A-25E: 14,68%) nel 2025E, con EBITDA pari a € 14,30 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 31,6%), in crescita rispetto a € 5,33 mln del 2021A (corrispondente ad un EBITDA margin del 20,4%). 

Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Doxee sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a €148,9 mln. L’equity value di Doxee, utilizzando il market multiple EV/EBITDA risulta essere pari a €82,3 mln. Ne risulta un equity value medio pari a €115,6 mln. Il target price è quindi di € 14,50 (prev. €14,30). Confermiamo rating BUY e rischio MEDIUM.
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