| Il valore della produzione si attesta a € 17,60 mln, rispetto a un valore pari a € 15,80 mln pro-forma registrato a fine 2020 e a € 17,00 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA, pari a € 3,14 mln, registra un aumento rispetto ai € 2,80 mln pro-forma dell’esercizio precedente e risulta in linea rispetto alle nostre attese pari a € 3,20 mln. L’EBITDA Margin è pari al 17,9%, rispetto al 17,7% del 2020 e 18,8% stimato. L’Utile Netto si attesta a € 1,07 mln in linea rispetto a € 1,15 mln atteso. La NFP mostra un significativo miglioramento da € -1,55 mln a € -1,73 mln. Stimiamo valore della produzione 2022E pari a € 19,50 mln ed un EBITDA pari a € 4,15 mln, corrispondente ad una marginalità del 21,3%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 23,5 mln (CAGR 21A-24E: 10,12%) nel 2024E, con EBITDA pari a € 5,05 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 21,5%), in crescita rispetto a € 3,14 mln del 2021A (corrispondente ad un EBITDA margin del 17,9%). A livello patrimoniale, stimiamo una NFP cash positive per il 2024E pari a € 5,42 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di FOS sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 44,7 mln. L’equity value di FOS utilizzando i market multiples risulta essere pari € 38,0 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 41,4 mln. Il target price è di € 6,50, rating BUY e rischio MEDIUM. |