| Al termine del primo semestre del 2022 il valore della produzione si attesta a € 5,22 mln, in crescita del 24,9% rispetto al valore registrato al 1H21A, pari a € 4,18 mln. L’EBITDA al 30 giugno 2022 ammonta a € 0,86 mln, in crescita del 16,9% rispetto al periodo precedente, pari a € 0,74 mln; di contro, si assiste ad una riduzione dell’EBITDA margin, che passa dal 17,6% al 16,5%. L’EBIT del Gruppo, dopo ammortamenti per complessivi € 0,42 mln, si attesta a € 0,44 mln, in aumento del 47,2% rispetto al 1H21A (€ 0,30 mln). Positivo anche il Net Income, in crescita del 10,8% dal dato del primo semestre pari € 0,36 mln, rispetto agli € 0,32 mln del 1H21A. A livello patrimoniale, infine, si segnala un lieve miglioramento della NFP, che raggiunge i € 1,02 mln cash positive, rispetto ai € 0,98 mln cash positive al 31 dicembre 2021. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H22A, confermiamo quasi integralmente le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY22E pari a € 11,00 mln ed un EBITDA pari a € 2,15 mln, corrispondente ad una marginalità del 19,5%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 17,65 mln (CAGR 21A-25E: 17,4%) nel 2025E, con EBITDA pari a € 4,20 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 23,8%), in crescita rispetto a € 1,37 mln del 2021A (corrispondente ad un EBITDA margin del 14,7%). Per quanto riguarda gli investimenti stimati, ci aspettiamo Capex 2022E-2025E pari a circa €4,15 mln; infine, stimiamo una NFP per il FY25E cash positive e pari a € 7,42 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Circle sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 21,9 mln. L’equity value di Circle utilizzando i market multiples risulta invece pari a € 18,4 mln (con uno sconto del 25%). Ne risulta un equity value medio pari a € 20,1 mln. Il target price è pari a € 5,00 (prev. € 5,20), rating BUY e rischio MEDIUM. |