Initiation of Coverage 14.03.2023

Reway Group, a capo del Gruppo Reway con sede a Milano, è la Società italiana di riferimento per il ripristino delle infrastrutture stradali e autostradali. La Società nasce nel dicembre 2021 per fornire un assetto manageriale unitario alle tre società operative MGA (attiva nel settore del ripristino di opere d’arte in calcestruzzo, viadotti e gallerie), Soteco (finitura e rivestimento illuminotecnico delle gallerie) e TLS (interventi di adeguamento sismico di ponti e viadotti). La Capogruppo svolge per le controllate servizi in maniera accentrata, quali pianificazione strategica e finanziaria, contabilità tecnica, procurement, supporto alla preparazione di documenti per gare d’appalto e di sicurezza, gestione del parco mezzi. Queste attività consentono alle controllate di focalizzarsi sulle attività di manutenzione di infrastrutture stradali e opere ingegneristiche. Reway Group, attraverso la propria attività, opera nel settore del risanamento di opere d’arte in calcestruzzo, un’importante nicchia delle manutenzioni di strade ed autostrade. Per quanto riguarda il mercato delle Concessionarie Autostradali, i primi due operatori gestiscono la maggior parte dei chilometri autostradali: Autostrade per l’Italia controlla 2.857,50 km, mentre il Gruppo ASTM aggrega 1.259,00 km. I restanti 20 concessionari si spartiscono tratte relativamente brevi. I principali committenti del Gruppo sono attualmente ANAS, Autostrade per l’Italia e le società del Gruppo ASTM. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity range di Reway Group sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il valore che risulta dall’applicazione del metodo DCF (che nel calcolo del WACC include, a fini prudenziali, uno sconto del 1,5%) è pari a € 200,0 mln, mentre quello risultante dal metodo dei multipli, applicando uno sconto del 25%, è pari a € 179,5 mln. L’equity value di Reway è pari a € 187,5 mln. Il target price è € 6,25, rating BUY, risk MEDIUM.

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