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Breaking news, Research 7 Mar 2022

BREAKING NEWS 07.03.2022

Il VoP si attesta a € 24,86 mln, rispetto a un valore pari a € 22,00 mln registrato a fine 2020 e a € 24,90 mln stimati nel nostro precedente report. La crescita è stata possibile grazie al consolidamento delle attività presso i clienti storici e all’ampliamento del portafoglio clienti a livello nazionale e internazionale. L’EBITDA, pari a € 2,86 mln, registra un significativo aumento pari al 13,5% rispetto ai € 2,52 mln dell’esercizio precedente e risulta in linea con le nostre precedenti stime pari a € 2,85 mln. L’EBIT è pari a € 1,68 mln (€ 1,37 mln nel 2020) dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 1,17 mln, superando le nostre precedenti stime, pari a € 1,60 mln. La NFP mostra un significativo miglioramento da € 11,87 mln a € 7,85 mln. 

Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il 2021A, confermiamo quasi integralmente le stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, confermiamo valore della produzione 2022E pari a € 27,45 mln ed un EBITDA pari a € 3,40 mln, corrispondente ad una marginalità del 12,4%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 33,25 mln (CAGR 21A-24E: 10,18%) nel 2024E, con EBITDA pari a € 4,70 mln (corrispondente ad una marginalità del 14,1%), in crescita rispetto a € 2,86 mln del 2021A (corrispondente ad un EBITDA margin dell’ 11,5%). Stimiamo inoltre per il 2024E una NFP – Operating pari a € 1,20 mln e una NFP totale pari a € 2,00 mln.

Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Reti sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a €68,5 mln. L’equity value di Reti utilizzando i market multiples risulta essere pari €31,4 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 50,0 mln. Il target price è di € 4,00,  rating BUY e rischio MEDIUM.

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