| Nel primo semestre 2026, i ricavi di vendita si sono attestati a € 18,29 mln, in flessione rispetto ai € 27,73 mln registrati nel 1H25A (-33,7%). Tale contrazione è riconducibile alla variazione del perimetro di consolidamento, che non include più BauCosmesi e la Farmacia di Messina, oltre che alla completa chiusura del canale B2B, la cui marginalità strutturalmente contenuta ha indotto il Gruppo, coerentemente con la strategia di razionalizzazione annunciata da tempo, a concentrarsi sui segmenti a più elevata redditività. L’EBITDA del Gruppo risulta positivo per € 0,26 mln, registrando un miglioramento rispetto al risultato negativo di € 0,80 mln del 1H25A, grazie alle iniziative di efficientamento dei costi fissi e alla riduzione dei costi per servizi e del personale. La lettura più significativa, tuttavia, è rappresentata dall’EBITDA adjusted, pari a € 0,81 mln, corrispondente a una marginalità del 4,3% sul fatturato, che incorpora la normalizzazione delle componenti non ricorrenti (one off) e rende più evidente il miglioramento della qualità operativa del Gruppo. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni, risulta pari a – € 1,27 mln rispetto a – € 2,10 mln del 1H25A. Il Net Income a fine periodo è stato pari a – € 0,85 mln, rispetto al risultato di – € 2,94 mln del 1H25A. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per l’1H26A, modifichiamo leggermente le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo un valore della produzione FY26E pari a € 42,50 mln ed un EBITDA pari a € 1,80 mln, corrispondente ad una marginalità del 4,3%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 76,30 mln (CAGR 26E-30E: 15,9%), in crescita rispetto a – € 0,05 mln del FY25A. A livello patrimoniale, stimiamo per il FY30E una NFP cash positive pari a € 7,24 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Farmacosmo sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 53,3 mln. L’equity value di Farmacosmo utilizzando i market multiples risulta essere pari € 36,3 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 44,8 mln. Il target price è di € 1,15, rating BUY e rischio MEDIUM. |
