| Nel FY25A Websolute ha registrato ricavi pari a € 21,31 mln, in calo del 6,1% rispetto a € 22,68 mln del FY24A e inferiori alle nostre precedenti attese di € 22,80 mln, in un contesto di mercato ancora caratterizzato da maggiore prudenza agli investimenti da parte delle imprese. L’EBITDA Adjusted si è attestato a € 2,48 mln, rispetto a € 4,04 mln del FY24A e inferiore alle nostre stime, riflettendo una fase di transizione caratterizzata da investimenti in Generative AI, rafforzamento del personale e sviluppo di nuovi modelli organizzativi. L’EBIT è risultato negativo per € -0,17 mln, mentre il Net Income si è attestato a € -0,57 mln, segnando un peggioramento rispetto all’utile di € 0,66 mln del FY24A. Sul fronte patrimoniale, la NFP è salita a € 6,36 mln da € 5,71 mln, risentendo degli acquisti di azioni proprie, della distribuzione di dividendi e dei capex da crescita legati allo sviluppo di nuovi prodotti e servizi in ambito AI. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY25A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo ricavi FY26E pari a € 23,80 mln ed un EBITDA Adjusted pari a € 4,00 mln, corrispondente ad una marginalità del 16,8%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che i ricavi possano aumentare fino a € 27,00 mln (CAGR 25A-28E: 8,2%) nel FY28E, con EBITDA Adjusted pari a € 6,15 mln (corrispondente ad una marginalità del 22,8%), in crescita rispetto a € 2,48 mln del FY25A (corrispondente ad un EBITDA Adjusted margin del 11,7%). A livello patrimoniale, stimiamo per il FY28E una NFP di debito pari a € 0,55 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Websolute sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 40,8 mln. L’equity value di Websolute utilizzando i market multiples risulta essere pari € 20,5 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 30,7 mln. Il target price è di € 3,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |
