Initiation of Coverage 09.10.2023

Emma Villas SpA, azienda costituita nel 2006 da Giammarco Bisogno, esperto del settore con oltre 25 anni di esperienza, è un primario tour operator incoming attivo nel settore degli affitti turistici settimanali di ville e casali di pregio con piscina privata. La Società, con una presenza capillare in 15 regioni italiane, è il primo operatore in Italia per numero di proprietà gestite e commercializzate in esclusiva, operando tramite mandati senza rappresentanza di durata almeno biennale. I mandati senza rappresentanza, nell’ambito delle locazioni turistiche di ville, si riferiscono a un tipo specifico di contratto di mandato, in cui il proprietario di una villa conferisce a un mandatario (Emma Villas) il potere di gestire la locazione turistica della proprietà per un periodo (in questo caso almeno biennale), senza conferirgli la rappresentanza legale. Il numero di strutture extra-alberghiere in Italia, nonostante l’impatto della pandemia che ha sicuramente influito negativamente sul mercato, è aumentato nel periodo 2019-2021, mostrando un CAGR 19-21 pari al +0,7%, arrivando così al 2021 a circa 188,30 mila strutture. Il trend è, seppur lievemente, positivo, in contrapposizione al decremento dell’offerta alberghiera, che nel triennio ha mostrato un CAGR 19-21 del -1,0%, con un numero di strutture alberghiere pari a 32,10 mila nel 2021. La resilienza delle strutture extra-alberghiere in un periodo così complesso è stata trainata in particolare da un incremento degli alloggi in affitto gestiti in forma imprenditoriale. Infatti, quest’ultimi mostrano un CAGR 19-21 del +2,2%, rappresentando nel 2021 il 60,0% delle strutture extra-alberghiere totali. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Emma Villas sulla base della metodologia DCF e sui multipli di un campione di società comparabili. Il valore che risulta dall’applicazione del metodo DCF (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali un rischio specifico del 2,5%) è pari a € 53,1 mln, mentre quello risultante dal metodo dei multipli, applicando uno sconto del 25%, è pari a € 43,0 mln. Ne risulta un equity value medio di € 48,1 mln. Il target price è € 6,90, rating BUY e rischio MEDIUM.

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