| Al termine dell’esercizio FY22A il Gruppo ha registrato ricavi pari a € 21,54 mln, in crescita del 15,9% rispetto al periodo precedente, in cui ammontavano a € 18,59 mln, e maggiori rispetto alle nostre ultime stime (pari a € 21,00 mln per il FY22E). L’EBITDA risulta pari a € 2,08 mln in diminuzione del 29,0% rispetto al FY21A (in cui era pari a € 2,93 mln). Allo stesso modo l’EBITDA margin passa dal 15,8% del FY21A al 9,7% nel periodo in esame. L’EBIT si attesta a € – 0,21 mln, rispetto al risultato positivo di € 0,97 mln del FY21A e alle nostre attese pari a € 0,70 mln. Il Net Income passa da € 0,47 mln al FY21A a € – 0,52 mln al 31 dicembre del 2022, inferiore rispetto alle nostre ultime stime pari a € 0,33 mln. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY22A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore delle vendite FY23E pari a € 23,70 mln ed un EBITDA Adj. pari a € 4,65 mln, corrispondente ad una marginalità del 19,6%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore delle vendite possa aumentare fino a € 30,00 mln (CAGR 22A-25E: 11,7%) nel FY25E, con EBITDA Adj. pari a € 6,25 mln (corrispondente ad una marginalità del 20,8%), in crescita rispetto a € 2,08 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA margin Adj. del 9,7%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Websolute sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 57,5 mln. L’equity value di Websolute utilizzando i market multiples risulta essere pari € 44,7 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 51,1 mln. Il target price è di € 5,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |