| Il valore della produzione nel 2022 risulta pari a €21,56 mln, in crescita rispetto al dato del FY21A, pari a € 17,60 mln (+ 22,5%) e alle stime del nostro precedente report pari a € 21,00 mln. L’EBITDA, pari a € 3,86 mln, registra un aumento rispetto ai € 3,14 mln dell’esercizio precedente (+22,9%) e risulta sostanzialmente in linea rispetto alle nostre attese pari a € 3,90 mln. L’EBITDA Margin è pari al 17,9%, rispetto al 17,9% dell’esercizio precedente e al 18,6% delle nostre stime. L’EBIT ammonta a € 2,17 mln (€ 1,61 mln nel FY21A), confermando le nostre stime pari a € 2,15 mln. Il Net Income si attesta infine a € 1,34 mln, in leggera flessione rispetto a € 1,50 mln stimati, ma comunque in forte crescita rispetto al precedente esercizio (+24,8%). Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY22A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY23E pari a € 28,50 mln ed un EBITDA pari a € 5,30 mln, corrispondente ad una marginalità del 18,6%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 35,50 mln (CAGR 22A-25E: 18,1%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 7,50 mln (corrispondente ad una marginalità del 21,1%), in crescita rispetto a € 3,86 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA margin del 17,9%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Fos sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 42,9 mln. L’equity value di Fos utilizzando i market multiples risulta essere pari € 39,1 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 41,0 mln. Il target price è di € 6,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |