| I ricavi si attestano a € 27,66 mln, rispetto a un valore pari a € 14,62 mln registrato al 1H21A. L’EBITDA è pari a € 6,65 mln, in aumento rispetto al 1H21A, in cui era pari a € 2,46 mln. L’EBITDA margin si attesta pari al 24,0%, mostrando un considerevole incremento rispetto alla marginalità del primo semestre 2021 (16,8%). L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni di € 0,94 mln, si attesta a € 5,71 mln, in miglioramento rispetto al valore di € 1,50 mln del 30 giugno 2021. La NFP al 1H22A, pari a € 0,19 mln, risulta in peggioramento rispetto al valore della precedente relazione annuale (cash positive per € 1,88 mln). Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H22A, modifichiamo le stime per l’anno in corso e per i prossimi anni. In particolare, stimiamo ricavi FY22E pari a € 58,00 mln ed un EBITDA pari a € 13,35 mln, corrispondente ad una marginalità del 23,0%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che i ricavi possano aumentare fino a € 76,00 mln (CAGR 21A-24E: 23,5%) nel FY24E, con EBITDA pari a € 18,25 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 24,0%), in crescita rispetto a € 8,79 mln del FY21A (corrispondente ad un EBITDA margin del 21,8%). A livello patrimoniale, stimiamo per il FY24E una NFP cash positive pari a € 9,45 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Fope sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 175,4 mln. L’equity value, utilizzando i market multiples, risulta essere pari a € 153,9 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a € 164,7 mln. Il target price è quindi di € 30,50 (prev. € 20,00). Confermiamo rating BUY e rischio MEDIUM. |