| I risultati del primo semestre 2025 testimoniano il corretto procedere di Convergenze lungo la propria traiettoria di crescita: la Società ha registrato un incremento del valore della produzione del 5,4%, passando da € 12,10 mln dell’1H24A a € 12,75 mln nei primi sei mesi del 2025. L’EBITDA Adjusted si attesta a € 2,18 mln, in lieve flessione rispetto ai € 2,27 mln registrati nel primo semestre 2024 (-3,7% YoY), con un EBITDA Margin Adjusted pari al 17,1% (18,7% nell’1H2024). L’EBIT è pari a € 1,03 mln, in diminuzione del 19,1% rispetto ai € 1,27 mln registrati nel primo semestre 2024. Anche il Net Income al 30 giugno 2025 è positivo per circa € 0,49 mln, rispetto a e 0,61 mln realizzati nel medesimo periodo dell’anno precedente. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per l’1H25A, modifichiamo leggermente le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. Si stima un valore della produzione per il FY25E pari a € 27,20 mln ed un EBITDA pari a € 5,20 mln, corrispondente ad una marginalità del 19,1%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 34,15 mln (CAGR 25E-27E: 12,0%) nel FY27E, con EBITDA pari a € 6,85 mln (corrispondente ad una marginalità del 20,1%), in crescita rispetto a € 5,03 mln del FY24A (corrispondente ad un EBITDA margin del 18,9%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Convergenze sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari all’2,5%) restituisce un equity value pari a € 37,3 mln. L’equity value di Convergenze utilizzando i market multiples risulta essere pari € 30,2 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 33,8 mln. Il target price è di € 4,50 (unchanged), rating BUY e rischio MEDIUM. |
