| Nel 1H25A il Gruppo ha registrato risultati in netto miglioramento, con ricavi consolidati pari a € 15,13 mln (+20,7%) e un EBITDA di € 2,89 mln, grazie ai maggiori ricavi e alle azioni di efficientamento dei costi diretti. L’effetto combinato di questi elementi ha portato a un EBITDA margin del 17,8%, rispetto al 3,9% del periodo precedente. L’EBIT torna positivo e si attesta a € 0,49 mln, rispetto € – 2,00 mln dell’1H24A, mentre il Net Income è pari a € 0,04 mln. La componente ricorrente, rappresentativa della scalabilità del modello di business, si è mantenuta stabile al 72,2% del fatturato, sostenuta dalla nuova Doxee Platform. A livello patrimoniale, la NFP del Gruppo migliora attestandosi a € 15,41 mln, da € 19,22 mln nel FY24A. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H25A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY25E pari a € 34,00 mln ed un EBITDA pari a € 6,10 mln, corrispondente ad una marginalità del 17,9%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 42,00 mln (CAGR 24A-27E: 12,1%) nel FY27E, con EBITDA pari a € 10,80 mln (corrispondente ad una marginalità del 25,7%), in crescita rispetto a € 2,94 mln del FY24A (corrispondente ad un EBITDA margin del 9,9%).A livello patrimoniale, stimiamo per il FY27E una NFP di debito pari a € 6,70 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Doxee sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,50%) restituisce un equity value pari a € 75,3 mln. L’equity value di Doxee utilizzando i market multiples risulta essere pari € 73,1 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 74,2 mln. Il target price è di € 6,40, rating BUY e rischio MEDIUM. |
