| Nel FY24A il Valore della Produzione di Circle si attesta a € 14,58 mln, rispetto a un valore pari a € 13,21 mln registrato a fine 2023 e a € 15,70 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA si attesta a € 3,01 mln, registrando nel FY24A un lieve calo del 5,5% rispetto ai € 3,19 mln dell’esercizio precedente. Anche l’EBITDA Margin, pari al 20,7%, risulta in contrazione di circa 3,5 punti percentuali rispetto al dato del FY23A pari al 24,1%. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 1,34 mln, si attesta a € 1,68 mln (€ 2,05 mln nel FY23A). Il Net Income si attesta a € 1,45 mln, registrando una decrescita, pari al 13,5% rispetto a € 1,68 mln del FY23A. A livello patrimoniale, si segnala un miglioramento della NFP, che raggiunge i € 1,96 mln cash positive, rispetto ai € 1,65 mln cash positive al 31 dicembre 2023. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY24A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo Valore della Produzione FY25E pari a € 23,00 mln ed un EBITDA pari a € 5,20 mln, corrispondente ad una marginalità del 22,6%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il Valore della Produzione possa aumentare fino a € 33,00 mln (CAGR 24A-28E: 22,7%) nel FY28E, con EBITDA pari a € 8.30 mln (corrispondente ad una marginalità del 25,2%), rispetto a € 3,01 mln del FY24A (corrispondente ad un EBITDA margin del 20,7%). A livello patrimoniale, secondo le nostre aspettative, la NFP Adjusted potrebbe raggiungere, nel FY25E, un valore cash positive pari a € 5,24 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Circle sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 44,8 mln. L’equity value di Circle utilizzando i market multiples risulta essere pari € 50,8 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 47,8 mln. Il target price è di € 10,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |
