| I ricavi nel FY22A si attestano a € 0,12 mln, rispetto ai € 0,05 mln del FY21A. Il Net Income si attesta a € 1,93 mln, in forte crescita rispetto al dato negativo dell’esercizio precedente pari a € – 0,34 mln, principalmente grazie ai proventi da partecipazioni che ammontano a circa € 4,52 mln. La NFP migliora notevolmente nel FY22A passando da un valore di debito pari a € 0,24 mln a un valore cash positive di € 5,76 mln. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY22A e tenendo conto dell’acquisizione del 65,0% del capitale di Audio Technologies in data 10 maggio 2023, modifichiamo le stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY23E pari a € 3,90 mln ed un EBITDA pari a € 0,70 mln, corrispondente ad una marginalità del 17,9%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 6,80 mln (CAGR 22A-25E: 285,3%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 2,95 mln (corrispondente ad una marginalità del 43,4%), in crescita rispetto a € – 1,68 mln del FY22A. A livello patrimoniale, stimiamo una NFP cash positive pari a € 4,17 mln nel FY25E. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di i-RFK sulla base della metodologia “sum-of-parts”, attraverso la valutazione e l’aggregazione delle partecipate secondo il metodo dei multipli di mercato, del Book Value o del Market Value. Tenendo in cosiderazione l’operazione straordinaria di acquisizione del 65,0% del capitale di Audio Technologies, ne risulta un equity value medio pari a circa € 39,12 mln. Il target price è di € 3,39, rating BUY e rischio MEDIUM. |