| Nel 2024 Siav ha mantenuto un Valore della Produzione stabile a € 33,91 mln, in linea con l’esercizio precedente e con le attese. La crescita dei ricavi a € 33,65 mln (+4,9%) è stata trainata dall’efficientamento gestionale e dalla focalizzazione su linee di business ad alto valore aggiunto, in particolare il Software, che ha generato € 15,23 mln (+6,4%) con un’incidenza del 45,7% e una quota ricorsiva superiore all’80,0%. L’EBITDA è salito a € 6,27 mln (+17,4%), spinto dalla razionalizzazione dei costi, portando il margine al 18,5%. Nonostante l’aumento degli ammortamenti, l’EBIT si è attestato a € 1,35 mln (+47,8). Il Net Income è negativo per € – 1,49 mln a causa di oneri straordinari legati al piano di ristrutturazione. La NFP si attesta a € 20,88 mln, riflettendo gli investimenti sulla piattaforma Connect, destinata a diventare il pilastro dell’offerta futura. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY24A, confermiamo quasi integralmente le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, confermiamo un valore della produzione FY25E pari a € 38,30 mln ed un EBITDA pari a € 8,35 mln, corrispondente a una marginalità del 21,8%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 47,25 mln (CAGR 24A–27E: 11,7%) nel FY27E, con EBITDA pari a € 12,10 mln (corrispondente a una marginalità del 25,6%), in crescita rispetto a € 6,27 mln del FY24A (pari al 18,5% di EBITDA margin). A livello patrimoniale, stimiamo per il FY27E una NFP di debito pari a € 13,35 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Siav sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a €57,6 mln. L’equity value di Siav utilizzando i market multiples risulta essere pari € 58,0 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 57,8 mln. Il target price è di € 6,30, rating BUY e rischio MEDIUM. |
