Siav S.p.A. /04.08.2022

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• UPDATE 04.10.2022

  Il Gruppo al 30 giugno 2022 registra un valore della produzione pari a € 19,53 mln, in crescita dell’8,8% rispetto ai € 17,95 mln dell’1H21A. L’EBITDA al termine del periodo analizzato, si attesta a € 1,40 mln, in diminuzione dello 0,7% rispetto all’1H21A in cui ammontava a € 1,41 mln. Similmente l’EBITDA margin si riduce e passa dal 7,8% del 1H21A al 7,2% del periodo corrente. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni per complessivi € 1,36 mln, risulta pari a € 0,03 mln in diminuzione rispetto al valore del periodo precedente pari a € 0,06 mln. Con riferimento al Net Income, il Gruppo ha registrato una perdita di periodo pari a € -0,16 mln in peggioramento rispetto ai € -0,09 mln del primo semestre del 2021. La NFP al 30 giugno 2022 risulta pari a € 8,22 mln in peggioramento rispetto al valore del 31 dicembre 2021 pari a € 7,77 mln.  Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per l’1H22A, confermiamo quasi integralmente le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY22E pari a € 42,05 mln ed un EBITDA pari a € 5,45 mln, corrispondente ad una marginalità del 13,0%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 52,70 mln (CAGR 21A-25E: 7,1%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 12,05 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 22,9%), in crescita rispetto a € 3,99 mln del FY21A pro-forma (corrispondente ad un EBITDA margin del 9,9%). A livello patrimoniale stimiamo una NFP per il FY25E cash positive e pari a € 10,85 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Siav sulla base della metodologia DCF e sui multipli di un campione di società comparabili. Il valore che risulta dall’applicazione del metodo DCF (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali un rischio specifico del 2,5%) è pari a € 78,8 mln, mentre quello risultante dal metodo dei multipli, applicando uno sconto del 25%, è pari a € 54,2 mln. Ne risulta un equity value medio di € 66,5 mln. Il target price è € 7,25 (prev. € 7,43), rating BUY e rischio MEDIUM.

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