| I Ricavi del 1H23A si attestano a € 28,82 mln, in crescita del 33,9% rispetto ai € 21,53 mln del 1H22A*. Anche il Valore della Produzione, dopo Altri Ricavi per € 4,73 mln, registra un aumento del 27,6%, passando da € 26,30 mln del 1H22A* a € 33,55 mln del 1H23A. L’EBITDA del periodo è pari a € 5,94 mln e in crescita del 15,7% rispetto a € 5,13 mln nell’1H22A*, con EBITDA margin pari al 20,6%, in lieve flessione rispetto al margine del 23,8% del primo semestre del 2022. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H23A,confermiamo quasi integralmente le stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo Valore della Produzione FY23E pari a € 64,25 mln ed un EBITDA pari a € 14,45 mln, corrispondente ad una marginalità del 23,3%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il Valore della Produzione possa aumentare fino a € 81,65 mln (CAGR 22A-25E: 12,8%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 18,75 mln (corrispondente ad una marginalità del 23,7%), in crescita rispetto a € 11,23 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA margin del 23,0%). A livello patrimoniale, invece, modifichiamo le nostre precedenti stime di NFP, in ragione dell’attuazione del “metodo finanziario” per l’esposizione contabile dei leasing ai sensi dell’IFRS 16. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di ILPRA sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 123,7 mln. L’equity value di ILPRA utilizzando i market multiples risulta essere pari € 117,0 mln (includendo un discount pari al 25,0%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 120,4 mln. Il target price è di € 10,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |