| Il valore dei Ricavi si attesta a € 17,20 mln, rispetto a un valore pari a € 18,65 mln registrato a fine 2021 e a € 17,65 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA, pari a € 2,21 mln, registra un decremento pari al -28,8% rispetto ai € 3,11 mln dell’esercizio precedente e risulta in linea alle nostre precedenti stime pari a € 2,25 mln. L’EBIT, dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 1,00 mln, si attesta a € 1,21 mln (€ 1,98 mln nel FY21A), rispetto a nostre stime pari a € 1,05 mln. L’EBIT margin risulta pari al 7,0%, rispetto ad un dato al FY21A del 10,6% e nostre stime pari al 5,9%. La NFP mostra un peggioramento da € 3,68 mln del FY21A a € 5,18 mln del FY22A. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY22A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo Valore della Produzione 2023E pari a € 16,85 mln mln ed un EBITDA pari a € 1,65 mln, corrispondente ad una marginalità del 10,2%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 19,25 mln (CAGR 22A-26E: 1,9%) nel 2026E, con EBITDA pari a € 2,50 mln (corrispondente ad un EBITDA margin del 13,3%), in diminuzione rispetto a € 2,21 mln del 2022A (corrispondente ad un EBITDA margin del 12,9%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di GEL sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 18,4 mln. L’equity value di GEL utilizzando i market multiples risulta essere pari € 14,0 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 16,2 mln. Il target price è di € 2,25, rating BUY e rischio MEDIUM. |