| Nel 2024 il valore della produzione si attesta a € 27,34 mln, in crescita rispetto ai € 26,40 mln del 2023 ma inferiore alle attese di € 29,00 mln. La Software House contribuisce per € 14,98 mln (+3,6%), l’Engineering per € 5,16 mln (+31,9%), mentre Digital Infrastructures flette a € 7,19 mln (-10,1%). L’EBITDA si riduce a € 4,29 mln (-3,2%), con un margine del 15,7% (vs 16,8% nel 2023), influenzato da costi straordinari e dall’impatto negativo della GDO. L’EBIT scende a € 1,91 mln (€ 2,26 mln nel 2023), mentre il Net Income si attesta a € 1,05 mln. La NFP peggiora a € 2,30 mln di debito, principalmente per l’OPA volontaria su azioni proprie e il pagamento della tranche residua per InRebus. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY24A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. L’aggiornamento incorpora anche gli effetti dell’acquisizione di RTC S.p.A., il cui contributo si rifletterà a pieno nel perimetro consolidato a partire dal 2025. In particolare, stimiamo un valore della produzione FY25E pari a € 41,30 mln ed un EBITDA pari a € 6,20 mln, corrispondente a una marginalità del 15,0%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 49,50 mln (CAGR 24A–27E: 21,9%) nel FY27E, con EBITDA pari a € 7,90 mln (corrispondente a una marginalità del 16,0%), in crescita rispetto a € 4,29 mln del FY24A (15,7% EBITDA margin). A livello patrimoniale, stimiamo per il FY27E una NFP cash positive pari a € 1,38 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Fos sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari all’2,5%) restituisce un equity value pari a € 41,2 mln. L’equity value di Fos utilizzando i market multiples risulta essere pari € 40,8 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 41,0 mln. Il target price è di € 6,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |
