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Research, Update 23 Mag 2022

UPDATE 23.05.2022

Il valore della produzione si attesta a € 13,65 mln, rispetto a un valore pari a € 9,08 mln registrato a fine 2020 e a € 13,50 mln stimati nel nostro precedente report. L’EBITDA, pari a € 2,08 mln, registra un significativo aumento pari al 16,5% rispetto ai € 1,79 mln dell’esercizio precedente e risulta maggiore anche rispetto alle nostre precedenti stime pari a € 1,70 mln. Anche l’EBITDA Margin, pari al 15,2%, aumenta rispetto alle nostre aspettative, pari al 12,6%. L’EBIT è pari a € 1,02 mln (€ 1,13 mln nel 2020), dopo ammortamenti e svalutazioni pari a € 1,06 mln, rispetto a nostre stime pari a € 1,45 mln. L’Utile Netto si attesta a € 0,71 mln rispetto a € 0,80 mln registrato nel 2020A e a € 1,35 mln atteso. La NFP passa da € 1,77 mln a € 2,78 mln di debito. 

Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il 2021A modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione 2022E pari a € 20,50 mln ed un EBITDA pari a € 2,40 mln, corrispondente ad un EBITDA margin dell’11,7%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 28,15 mln nel 2025E con un CAGR 21A-25E pari al 19,84%. Contempliamo, inoltre, un EBITDA pari a € 5,25 mln nel 2025E (corrispondente ad un EBITDA margin del 18,7%), in crescita rispetto a € 2,08 mln del 2021A (corrispondente ad un EBITDA margin del 15,2%). A livello patrimoniale stimiamo per il FY25E una NFP cash positive pari a € 6,57 mln.

Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Lindbergh sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a €38,6 mln. L’equity value di Lindbergh utilizzando i market multiples risulta essere pari a €20,8 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 29,7 mln. Il target price è di € 3,50, rating BUY e rischio MEDIUM.
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