| Nella relazione annuale 2023, il Gruppo ha chiuso l’esercizio con ricavi di periodo pari a € 2,58 mln. Il risultato, in calo sia rispetto ai € 4,45 mln dell’FY22A che alle nostre stime del precedente report, risulta imputabile all’assenza di proventi derivanti dall’attività di rivendita, che avevano contribuito per circa € 3,00 mln nel precedente esercizio e si pensava potessero generare la maggior parte dei ricavi di periodo anche nel 2023. L’EBITDA di periodo, pari a – € 2,34 mln, contro i € 0,95 mln del 2022, è viziato dalla componente, mancata nell’esercizio, dei ricavi da attività di rivendita. Conseguentemente, sono negativi anche l’EBIT pari a – € 3,35 mln, contro i € 0,03 mln del FY22A, e il Net Income, che si attesta a – € 3,39 mln (- € 0,03 mln al FY22A). Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY23A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. Stimiamo in particolare un valore della produzione FY24E pari a € 10,00 mln, con un EBITDA di € 4,40 mln corrispondente a una marginalità del 44,0%; negli anni successivi, ci aspettiamo un valore della produzione in crescita fino a € 19,10 mln, con EBITDA di € 11,20 mln e una marginalità dell’58,6%. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di ISCC Fintech sulla base delle metodologie DCF e Excess Return. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 106,2 mln. L’equity value di ISCC Fintech utilizzando il metodo Excess Return risulta essere pari € 75,7 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 90,9 mln. Il target price è di € 7,05, rating BUY e rischio MEDIUM. |