| La Società ha comunicato di aver registrato nel 2022 un valore della produzione pro-forma pari a € 110,54 mln (a fronte di € 91,76 mln del FY21A pro-forma). L’EBITDA di periodo si attesta pari a € 19,59 mln, in aumento del 15,9% rispetto FY21A e con marginalità del 17,7%. L’EBIT si attesta pari a € 16,21 mln per il FY22A, registrando così una crescita del 22,3% rispetto all’esercizio precedente e con EBIT margin del 14,8%. Positivo infine anche il Net Income, pari a € 9,97 mln, +15,9% rispetto al 31 dicembre 2021 (€ 8,60 mln). Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY22A, modifichiamo leggermente le nostre stime per l’anno in corso e per i prossimi anni, anche per tenere conto del nuovo aumento di capitale derivante dall’esercizio dell’opzione Greenshoe. In particolare, stimiamo valore della produzione FY23E pari a € 126,85 mln ed un EBITDA pari a € 23,50 mln, corrispondente ad una marginalità del 18,5%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 163,40 mln (CAGR 22A-25E: 13,9%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 31,85 mln (corrispondente ad una marginalità del 19,5%), in crescita rispetto a € 19,59 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA margin del 17,7%) Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Reway Group sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 1,5%) restituisce un equity value pari a € 290,6 mln. L’equity value di Reway Group utilizzando i market multiples risulta essere pari € 190,4 mln (includendo un discount pari al 25,0%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 240,5 mln. Il target price è di € 6,25, rating BUY e rischio MEDIUM. |