| Il valore della produzione nel 1H23A risulta pari a € 13,66 mln, in crescita del 44,6% rispetto al dato dell’1H22A, pari a € 9,45 mln. L’EBITDA del semestre si attesta pari a € 2,34 mln, registrando un aumento del 41,7% rispetto al dato dell’1H22A, pari a € 1,65 mln. L’EBITDA Margin del semestre si attesta pari al 17,1%, non distante dal dato dell’1H22A, pari al 17,4%. L’EBIT ammonta a € 1,46 mln, in aumento del 39,2% rispetto al dato dell’1H22A, pari a € 1,05 mln. Il Net Income si attesta a € 0,80 mln, in crescita del 38,7% rispetto al dato del 1H22A, pari a € 0,58 mln. La NFP del Gruppo risulta cash positive per € 0,49 mln, in miglioramento rispetto al dato di fine esercizio 2022, cash positive per € 0,04 mln. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per il 1H23A, modifichiamo le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY23E pari a € 26,50 mln ed un EBITDA pari a € 4,50 mln, corrispondente ad una marginalità del 17,0%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 33,00 mln (CAGR 22A-25E: 15,2%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 6,50 mln (corrispondente ad una marginalità del 19,7%), in crescita rispetto a € 3,86 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA Margin del 17,9%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Fos sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 48,5 mln. L’equity value di Fos utilizzando i market multiples risulta essere pari € 30,8 mln (includendo un discount pari al 25%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 39,7 mln. Il target price è di € 5,80, rating BUY e rischio MEDIUM. |