| Nel FY25A TPS Group ha registrato un Valore della Produzione pari a € 51,66 mln, sostanzialmente in linea con i € 52,33 mln del FY24A e con le nostre precedenti attese di € 52,50 mln. La lieve flessione riflette la riduzione dei volumi di progettazione e dei servizi tecnici nel comparto automotive, solo parzialmente compensata dalla crescita organica nei settori aerospazio, difesa ed energy. L’EBITDA è pari a € 9,31 mln (+2,3% YoY) con un EBITDA Margin del 18,0%, in aumento rispetto al 17,4% del FY24A. L’EBIT si è attestato a € 6,64 mln, sostanzialmente in linea con il FY24A, mentre il Net Income ha raggiunto € 4,46 mln. A livello patrimoniale, la società ha ulteriormente rafforzato la propria struttura finanziaria, con una NFP cash positive pari a € 18,36 mln, in miglioramento rispetto a € 16,42 mln del FY24A. Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione annuale per il FY25A, modifichiamo lievemente le nostre stime sia per l’anno in corso che per i prossimi anni. In particolare, stimiamo un Valore della Produzione FY26E pari a € 55,30 mln ed un EBITDA pari a € 10,00 mln, corrispondente ad una marginalità del 18,1%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il Valore della Produzione possa aumentare fino a € 63,30 mln (CAGR 25A-28E: 7,0%) nel FY28E, con EBITDA pari a € 11,60 mln (corrispondente ad una marginalità del 18,3%), in crescita rispetto a € 9,31 mln del FY25A (corrispondente ad un EBITDA margin del 18,0%). A livello patrimoniale, stimiamo per il FY28E una NFP cash positive pari a € 27,27 mln. Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di TPS Group sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 70,7 mln. L’equity value di TPS Group utilizzando i market multiples risulta essere pari € 71,6 mln. Ne risulta un equity value medio pari a circa € 71,1 mln. Il target price è di € 9,80, rating BUY e rischio MEDIUM. |
