| La Società ha comunicato di aver registrato, al termine del primo semestre del 2023, un valore della produzione pari a € 54,72 mln (a fronte di € 56,18 mln dell’1H22A). L’EBITDA di periodo si attesta pari a € 10,63 mln, in linea con il dato dell’1H23A e con marginalità del 19,4%. L’EBIT si attesta pari a € 8,85 mln per l’1H23A, registrando così un sostanziale pareggio rispetto al dato del primo semestre dell’esercizio precedente e con EBIT margin del 16,2%. Positivo, infine, anche il Net Income, pari a € 5,82 mln, -8,1% rispetto al 30 giugno 2022 (€ 5,90 mln). Alla luce dei risultati pubblicati nella relazione semestrale per l’1H23A, confermiamo quasi integralmente le nostre stime sia per l’anno in corso sia per i prossimi anni. In particolare, stimiamo valore della produzione FY23E pari a € 126,85 mln ed un EBITDA pari a € 23,50 mln, corrispondente ad una marginalità del 18,5%. Per gli anni successivi, ci aspettiamo che il valore della produzione possa aumentare fino a € 163,40 mln (CAGR 22A-25E: 13,9%) nel FY25E, con EBITDA pari a € 31,85 mln (corrispondente ad una marginalità del 19,5%), in crescita rispetto a € 19,59 mln del FY22A (corrispondente ad un EBITDA margin del 17,7%). Abbiamo condotto la valutazione dell’equity value di Reway Group sulla base della metodologia DCF e dei multipli di un campione di società comparabili. Il DCF method (che nel calcolo del WACC include a fini prudenziali anche un rischio specifico pari al 2,5%) restituisce un equity value pari a € 271,5 mln. L’equity value di Reway Group utilizzando i market multiples risulta essere pari € 190,5 mln (includendo un discount pari al 25,0%). Ne risulta un equity value medio pari a circa € 231,0 mln. Il target price è di € 6,00, rating BUY e rischio MEDIUM. |